文/乐居财经许淑敏曾树佳

一年前，许家印亲自体验了恒驰5，坐进车里的时候，他点播了一首《等待》。

“明知辉煌，过后是暗淡，仍期待着把一切重头来过……”这句歌词，或许令许老板无比感慨，他也期待恒大汽车，能助力其重回正轨。体验完车之后，他脸上满是笑意，当着众人说了一句“漂亮！”

不出预料，恒大姗姗来迟的债务重组方案中，将恒大汽车，当做了“债转股”的底层资产之一。不过，在量产900多辆的情况下，恒大汽车如没有新的流动性注入，仍面临停产的风险。

它的经营情况，是恒大目前整体困境的缩影。恒大1.898万亿的总负债、111.71%的资产负债率，资不抵债；境内外7537亿的逾期有息、或然负债，13.41亿非受限现金，杯水车薪。

许家印想在保留恒大物业、恒大汽车控制权的情况下，重组债务。他想为自己争取三年以上的有利时机，如果在这期间能顺利融得到钱，且旧改项目推进顺利，才有可能走出泥潭，恢复正常运营。不过，要达成这一切，并不容易。

自2021年下半年，恒大暴雷，犹如“中国版雷曼时刻”，拉开了行业风险蔓延的高潮。

如今行业出清到了新的阶段，此前，已有不少房企如华夏幸福、富力、旭辉等，纷纷推出“以旧换新”“债转股”化债方案，而恒大的方案一出，进一步将化债热潮，推向了高峰。

债权人与出险房企是一根绳上的蚂蚱，也在共同寻找利益的最优解。

以时间换空间

恒大的债务重组方案里，不仅有许家印参与，还有其妻子丁玉梅的身影。

过去几个月，恒大与债权人、利益相关方，进行了多次建设性对话，这些讨论最终形成了一份201页的方案。许家印参与其中，拟定了具有约束力的条款清单。

在201页方案的角落里，提及到，许家印与恒大集团，对恒大汽车26.5亿港元、17.68亿美元的贷款，将以每股3.84港元，转换为恒大汽车的新股。

此外，恒大自称也在尽最大努力，让丁玉梅向恒大汽车提供的22亿港元贷款，以同样的价格转换为新股份。这些股份，不会被用作重组对价的一部分。

林林总总，许家印、恒大等各方，总共有27.04亿美元的贷款，要转换成恒大汽车新股。其中，除去丁玉梅的那一笔，剩下的24.21亿美元，将用来覆盖换给投资者的股份，存入恒大汽车托管账户。

许家印还是留有一手的。

根据债转股的方案，债权人可以用债务，最多换得恒大汽车28.54%股份，合计30.95亿股，这部分若被新发行股份覆盖，那最终恒大仍有可能对恒大汽车，保持58.5%的持股比例不变。

若丁玉梅那笔22亿港元贷款，也实现转股，那恒大关联方对恒大汽车的持有股份，则会更多。